2010年鋼鐵行業基本面表現尚可, 但受到地產調控政策接連出臺, 鐵礦石談判 機制崩潰,行業盈利模式改變等不利因素影響,鋼鐵股表現不盡如人意.2010 年初至今,鋼鐵股跑輸上證綜合指數11.93個百分點,分季度來看,2010Q1, Q2,Q4均跑輸大盤,僅在Q3小幅跑贏大盤,板塊年內表現排名市場后三位.
鋼材市場進入敏感期，“自下而上”推薦三股票。我們認為鋼鐵行業盈利的不確定性增加將導致市場對鋼鐵行業盈利預期更為悲觀，因此對推薦思路進行了調整，由前期的“自上而下”改為“自下而上”。近期鋼鐵現貨走貨量疲軟、鋼廠報價與市場價出現“倒掛”、庫存首現回升以及鋼材價格回調等跡象表明，受到房地產開工(包括商品房和保障房)、流動性、政府政策及其執行力度影響，鋼材庫存、貿易商心態、鋼材價格已經進入一個敏感期，目前悲觀預期正在占據上風。維持“增持”行業評級，重點推薦八一鋼鐵[11.52 5.69%]、酒鋼宏興[9.54 -1.55%]、新鋼股份[6.54 -2.24%]。
庫存九周來首現回升，價格倒掛刺激貿易商再度囤貨。過去一周庫存出現上升(幅度為1.03%)，達到1559萬噸，我們分析如下：1) 受到鋼廠產量增加、而需求未跟上步伐的影響，庫存在連續八周下降后第一次出現回升；2)鋼廠產量、庫存增加、發貨量明顯增加，期望中5月份的“強需求”能否將“去庫存”進行到底成為影響市場的最大因素；3)貿易商在價格“倒掛”情況下傾向于通過囤積庫存賺取鋼廠補貼，這將對市場庫存形成較大壓力；4)中厚板庫存處在2009年春節后的最低點，工程機械等需求的可持續性值得關注。
央行持續收縮信貸，貿易商資金鏈出現吃緊跡象。央行從5月10日起第三次上調存款準備金率，此前央行分別于1月18日和2月25日上調存款準備金率，此次上調后大型金融機構法定存款準備金率達到17%。我們認為在鋼材價格前期大幅上漲后資金回籠將加大貿易商的資金壓力：目前長材價格同比上漲30%、板材價格較同比上漲33%，庫存同比增加70%，意味著鋼材庫存資金占用同比增加120%左右，目前已有貿易商反應資金緊張情形出現。
鐵腕手段節能減排，首現稅收差異。我們認為政府淘汰包括鋼鐵落后產能的措施將逐步從一刀切、略顯粗放并且執行難度較大的“按容積、設備淘汰”逐步改為“按節能減排、環保差異性收稅”或“全部征稅后為節能減排、環保退稅”。調控手段從行政命令走向市場調節將降低政策的執行成本，更有效地淘汰落后，行業供給增速將得到有效控制。(光大證券[17.65 -2.16%])
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